5月20日早盘，港股“笔电机壳龙头”巨腾海外（03336.HK）的股价径直高开，但此后震撼下行，午盘收在2.98港元/股。

而在前一日，巨腾海外的股价大幅下挫，盘中一度暴跌超30%，收盘时跌25.93%，收报3.00港元/股。此前，该股自4月23日起停牌，停牌前收盘价为4.05港元/股。

音尘面上，5月18日晚间，蓝想科技（300433.SZ，6613.HK）与巨腾海外同步线路重磅公告，蓝想科技拟斥资7.34亿港元，以每股2.20港元的价钱收购南亚科罚有限公司、郑立育及林秀逸总共持有的巨腾海外27.81%股权，该价钱较停牌前收盘价大幅折价45.68%。此外，在完成股权收购后，蓝想科技将依据香港《公司收购及归并守则》发起全面现款要约，谋略拿下巨腾海外超50%投票权，成为其控股鼓励，同期痛快保管巨腾海外港股上市地位。

不外，这次来去折价显贵，且尚需赢得香港证监会、联交是以及国度发改委等多部门审批通过。5月19日，不仅巨腾海外惨遭资金抛售，蓝想科技股价亦低开震撼，放胆收盘跌1.91%，报收37.96元/股，总市值跌至2004亿元操纵。5月20日，蓝想科技开盘后连续下探，放胆发稿跌超5%。

5月19日下昼，期间周报记者独家采访到蓝想科技。对于这次并购，蓝想科技方面在回复期间周报记者采访时暗示“主若是基于公司在AI精密制造范围的长期发展考量”。一方面，巨腾海外不仅领有优质产能，还具备大师化布局上风，为公司提供了可贵的行业资源和商场渠说念；另一方面，蓝想科技也不错为巨腾海外注入先进的制造期间和科罚警戒，从而改善其商酌现象，共同开导更大的商场份额。

折价收购背后：昔日行业龙头贯穿蚀本

这次并购最赫然的特征等于近46%的大幅折价，这一订价概况与巨腾海外连年来延续恶化的事迹阐发密不成分。

官网及过往公告表露，巨腾海外建筑于2000年，由郑立彦、郑立育、洪再进三位首创东说念主创立，2005年在港交所主板上市，中枢业务为条记本电脑及二合一电脑机壳的研发、坐蓐与销售，客户涵盖戴尔、苹果、惠普、梦想等海外闻名科技企业，巅峰时间大师笔电机壳市占率超31%，稳居行业第一。

上市后十几年里，巨腾海外事迹全体处于增长趋势。Wind数据表露，巨腾海外2021年营收达到92.47亿元，创下历史新高；但自2022年起，公司事迹急转直下，不仅营收延续下滑，更是自2023年运行贯穿三年蚀本。2025年，公司收场营收51.76亿元，净蚀本4.46亿元，虽同比减亏，但蚀本额仍较高。

对于近几年龄迹延续低迷，巨腾海外皮财报中阐述称：大师PC出货量在2022年、2023年急剧下滑，2024年稍微增长，2025年同比增长9.1%，波动较大。公司先承受着家具需求减少对营收带来的冲击，尔后又因产能转移与调试，导致产能未透彻开释，无法修起商场需求。此外，连年来大师贸易政策波动、客户决议周期延迟，以及公司前期大限制扩产形成的固定金钱减值压力，也对坐蓐商酌形成显贵负面影响。

不外，尽管尚未扭亏，巨腾海外2025年以来股价却翻了好几倍。从2025岁首至4月22日停牌日前，巨腾海外区间涨幅为350.00%，区间最大涨幅为390.59%。

对于这次折价“卖身”，盘古智库高档商榷员江瀚5月19日接受期间周报记者采访时暗示，“这笔来去的订价逻辑具有高度的合感性”。在他看来，蓝想科技大幅折价并非单纯“压价”，而是对方针公司刻下基本面与畴前预期价值的精确校准。巨腾海外刻下股价“包含了商场对传统业务增长乏力及延续蚀本的悲不雅预期，单纯参考停牌前的二级商场来去价钱较着存在虚高要素”。

蓝想科技方面在修起期间周报记者采访时暗示，并购订价是与卖方充分协商后达成的一问候见，HG真人游戏官方网站详尽接洽了商场现象、公司估值以及两边的利益诉求等多个方面。“折价部分反馈了蓝想科技对巨腾海外近期事迹阐发的柔和，并但愿通过这次并购助力其收场更好的畴前发展。”

不外，上海明伦讼师事务所王智斌5月19日接受期间周报记者采访时指出，香港商场并未不容折价要约，但要约价钱需具备合理买卖基础。若要约订价严重欠缺合理依据，香港证监会可能认定其组成对强制全面要约义务的试验澌灭，进而领受相应监管措施。商场各方应要点柔和收购方委任的平静财务参谋人就要约价钱的公正性及合感性发表的专科想法。

而对于巨腾海外5月19日股价暴跌，江瀚进一步分析称，最径直且中枢的诱因即收购折价，“这是套利机制下的感性回首”。其次，他以为，投资者对公司刻下蚀本基本面的担忧加重了抛售神志，尽管长久来看有蓝想科技的策略赋能，但短期内巨腾海外贯穿的财务蚀本使部分追求短期收益的资金聘用在利空落地时离场，以澌灭事迹延续承压的风险。

蓝想回首成本行，巨腾掀开天花板

当作A股浮滥电子精密制造龙头，蓝想科技这次并购想路与以往有所不同。

天眼查表露，蓝想科技建筑于2006年，2015年、2025年辨认在创业板和港交所上市，靠代工苹果手机玻璃面板起家，后不竭拓展至电脑、智能汽车与座舱、智能头显与智能穿着、买卖航天等家具线。不外，放胆2025年底，其智高东说念主机与电脑类家具营收占总营收比例仍高达82.23%，第一大客户销售额占年度销售总和比例仍高达45.01%。

和苹果的长久深度协作，让蓝想科技历史上曾屡次因iPhone销量下滑激勉事迹震撼。此外，连年来蓝想科技毛利率逐渐下滑，天然2025年毛利率微增0.1个百分点至15.99%，但相较于2020年29.44%的毛利率仍然相去甚远。

近两年，蓝想科技时常跨界，通过参股、并购等边幅，将业务线拓展至具身智能、AI处事器等范围。这次并购，蓝想科技似乎又回首成本行，公告称其中枢目的是“把抓AI期间引颈大师产业变革机遇，完善精密制造中枢才智，通过整合巨腾海外优质金钱，为AI硬件业务布局赋能”。

对此，并购达东说念主首创东说念主鲁宏5月19日接受期间周报记者采访时指出，蓝想科技可通过这次并购赢得巨腾的PC客户，镌汰对单一客户的依赖，同期补都金属结构件短板，中长久霸占AI端硬件份额。

而对于被收购方，江瀚以为，巨腾海外天然在结构件制造范围底蕴深厚，却受限于传统PC赛说念的天花板，蓝想的介入能径直将高毛利的AI硬件、具身智能等前沿赛说念订单导入巨腾的坐蓐体系。此外，巨腾海外皮中国大陆、台湾地区及越南领有限制化的坐蓐基地和全制程制造才智，恰恰能相接蓝想科技因业务爆发而产生的雄伟产能需求，通过科学的产能调治快速转机为限制遵守。

此外，蓝想科技方面在修起期间周报记者采访时暗示，收购完成后公司将充分运用蓝想科技的大师客户资源为巨腾海外赋能。“通过新业务的导入和产能的息争优化，咱们期待能显贵改善其商酌事迹。至于盈利改善的具体周期，咱们将把柄试验情况进行径态评估和诊疗。”

不外，这次来去为跨境收购，还需通过香港证监会、联交所、国度发改委、商务独揽部门、商场监督科罚部门及外汇科罚部门完成相干审批或备案法子。王智斌指出，境内境外投资全进程备案及外汇登记才智因触及多部门协同监管，庸俗周期最长且不细目性相对较高，潜在的来去受阻风险主要勾通于跨境资金调配未能按期完成登记，或境表里汇监管政策发生不利诊疗等情形。

值得一提的是，在这次收购完成后，蓝想科技还将向巨腾海外届时全体鼓励发出附条目的自发全面现款要约，要约价与收购价换取。对此，鲁宏称其告捷概率存在不细目性，因“中小鼓励感性上不会接受低于市价的要约，除非股价在要约期内大幅回落至2.2港元隔邻，不然难以眩惑迷漫股份”。而如果要约失败，“蓝想科技只可保管参股地位，协同效应打扣头；巨腾海外也失去外部强力赋能，连续面对行业边际化风险，扭亏更难”。

对于这次并购的风险，蓝想科技方面对期间周报记者暗示，“已制定了全面的风险国法预案，将要点柔和审批进程中的迂回节点，并提前准备好应酬可能出现的不细目因素；同期将密切柔和整合过程中的各项细节hg真人游戏官方网站，确保各项措施能够得到灵验奉行，从而最大限制地镌汰潜在风险。”